若棕榈油未回到低位振荡区域内，则重心有望上移
因阶段性利多消化，近期，棕榈油上探至5200元/吨附近后，开始出现显著回调走势。但是油脂市场整体已经渐有见底之势，经过调整后，若棕榈油不回到低位振荡区，则重心仍有望振荡上移。
宏观面压力积聚
欧洲可能加速QE推进，美国强劲的新屋开工和营建许可数据可能表明一季度美国经济的复苏，美国亚特兰大联储PNOW模型周二(5月19日)显示，美国第二季度经济有望增长0.7%，这一系列数据都为美元的反弹提供了信心。与此同时，大商品在前期大涨后，市场开始重新审视实质需求的变化，阶段以原油为首普现获利了结，也为油脂类带来额外压力。不过，普遍的回调未必完全会遮盖利多的因素。棕榈油的一些利多因素可能会逐渐发挥效力。
厄尔尼诺发生的概率提升
厄尔尼诺发生的概率再度提高，美日澳等国纷纷宣布厄尔尼诺形成。美国气象预报机构预计，今夏北半球出现厄尔尼诺现象的几率为90%，高于上个月预估的70%。气候预测中心在5月月度报告中表示，超过80%的几率显示厄尔尼诺现象将贯穿2015年。5月12日，气象局自2010年以来首次宣告厄尔尼诺出现，目前太平洋处于厄尔尼诺现象的早期阶段，厄尔尼诺现象料在未来数月持续。
历史上，在厄尔尼诺发生时期，马来西亚棕榈油出现了小幅减产或产量增速明显放缓的现象，因此对于棕榈油价格将形成明显提振。不过，一般厄尔尼诺现象的发展可能会有滞后的实际影响。由于棕榈油开花结果压榨的长周期，干旱对棕榈油单产的影响一般滞后半年左右。如果后期厄尔尼诺至少持续至秋季，并且强度达到中等及以上，那么对于远期棕榈油价格上涨将会有实质性地提振。
后期需要天气炒作减压
从实际产出情况来看，气候变化的影响在当前并没有得到反映。马来西亚棕榈油已经在3月结束了季节性减产周期，进入持续的单产反弹期，在新公布的4月产销数据中，单产恢复迅速，产量增长甚至超出市场预期，达到169万吨，较上月增产13%，并高于近年同期水平。
图：马来西亚棕榈果单产提高 方正中期研究院整理
而最大的棕榈油出产国印尼供应情况也显示良好，因之前天气正常，降雨良好，印尼4月棕榈油产量相比3月增加8.3%，至260万吨，这将是2012年5月以来的最高水准。
较为利多的因素在于近期出口情况保持良好，因穆斯林斋月自6月中旬开始，巴基斯坦等买家重新补充库存以满足斋月和开斋节期间大增的需求，印尼、马来西亚出口在5月均呈现显著增长。
最新公布的USDA种植面积报告则继续显示豆类充足供应将在新年度里进一步延续，长期来看，这将成为油脂反弹力度的重要制约因素。后期需要天气炒作减压。
国内市场库存压力较小
当前港口棕榈油库存已降至40万吨附近，整体压力很小。棕榈油进口量在一季度创下95.5万吨的多年季度低点之后，进口效益转好正在促进进口棕榈油到港进度加快。其中4—5月到港量合计有望达到90万吨，二季度到港总量预计将超过130万吨，环比明显增长，并达到甚至超过去年同期的129万吨。随着气温进一步升高，在当前豆油、棕榈油价差相对较大的情况下，棕榈油消费将继续呈现季节性增长，预计后期港口棕榈油库存不会明显增长。与此相对，由于二季度大豆大量到港，且压榨利润可观，豆油供应将呈现显著增长，豆油商业库存可能面临企稳回升，这为国内整体供应带来一定压力。不过，从对比变化中我们也可以看到，豆油、棕榈油价差季节性缩减机会已经从上周开始。
综合上述，棕榈油只要不回到4月中旬以前的低位振荡区域内，则整体重心仍将振荡上移，不必过度看空。阶段题材下，棕榈油偏强于豆油将进一步延续。
方正中期杨莉娜
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