汉庭：酒店产品组合在2018年将会进一步优化提升“买入

　　华住酒店2017年3季度的EBITDA同比增长55.4%至人民币8.5亿元,高于彭博一致预期9.1%,也高于我们预期7.9%。净收入为人民币23.73亿元,同比增长33.8%,位于先前宣布的30-34%区间的上端。每份ADS基本净利和摊薄净利为人民币6.72元和人民币6.50元,同比分别上涨58.5%和57.8%。

　　公司预期在2018年及以后每年将净增加酒店300-500家;这个区间并未考虑可能的收购,所以实际净增加的酒店数量可能更高。华住酒店组合目前包含了更多的品牌,包括汉庭优佳、CitiGo和漫心等,将有利于加快酒店扩张的步伐。公司也在加快在高端市场的扩张,并且继续升级原有的汉庭品牌酒店。这些都将会支撑起更高的RevPAR。

　　我们分别上调2017-2019年EBITDA预期5.8%、15.7%和22.8%。华住酒店2017年3季度的EBITDA利润率为35.8%,已经连续11个季度实现同比增长。我们预计公司2017-2019年的EBITDA为人民币26亿、33亿和39亿元,年复合增长率31%,对应的利润率为31.1%、29.1%和28.8%。

　　目标价从128.00美元上调至156.00美元,维持“买入”的投资评级。我们对华住酒店的基本面持乐观态度,并且认为股价有进一步提升空间。我们新的目标价相对于我们用折现现金流法得到的每股估值199.14美元有21.7%的折让。